Курс доллара впервые с середины января перешел отметку в 32 рублей. Официальный курс американской валюты, установленный на Центробанком на четверг, снизился относительно уровня среды на 30 копеек, до 31,98 рубля.
Как следует из данных, опубликованных сегодня ЦБ РФ, за апрель реальный эффективный (то есть поправленный на разницу в темпах инфляции в странах-эмитентах) курс рубля по отношению к корзине валют торговых партнеров России повысился на 2,4 процента.
"Реальный эффективный курс — это индикатор, который показывает конкурентоспособность экономики, — говорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. — Когда он понижается, экономика становится более конкурентоспособной, когда укрепляется — менее. Данные Центробанка показывают, что эффект девальвации подходит к концу. Мы, безусловно, получили некоторое преимущество, ослабив номинальный курс рубля в предыдущие месяцы, но сейчас эта тенденция сходит на нет и происходит номинальное укрепление. Инфляция снизилась несильно, и это означает, что экономике для роста нужно изыскивать другие ресурсы — или рассчитывать на дополнительное ослабление номинального валютного курса".
Укрепление рубля сопровождалось ростом денежной базы — главной части общей денежной массы в российской экономике, и рост этот также наблюдался впервые за последние несколько месяцев.
Увеличение предложения денег со стороны ЦБ, по мнению Наталии Орловой, отражает финансирование бюджетного дефицита. "Использование средств резервного фонда тоже приводит к росту денежной массы, и это индикатор того, что денег в экономике становится больше, — объясняет экономист. — Потенциально это может поддержать экономический рост, когда предприятия испытывают нехватку денег. Но для этого нужно, чтобы банки начали кредитовать, чего мы пока не наблюдаем. Поэтому возможно и негативное развитие событий: рост денежной базы просто приведет к росту инфляции или к давлению на валютный курс".
Получается, что в апреле совпали две, казалось бы, несовместимых тенденции: с одной стороны, количество денег в экономике увеличилось, но при этом рост цен немного замедлился.
"Рост денежной базы в апреле, по-видимому, был обусловлен тем, что спрос на валюту начал падать, так что и население, и предприятия начинают продавать валюту в пользу рублей, — рассуждает заместитель руководителя аналитического департамента инвестиционной компании "Арбат-Капитал" Алексей Павлов. — Но в любом случае временной лаг здесь может составлять до полугода. Говорить о взаимосвязи между расширением денежной базы и снижением темпов роста цен по итогам одного месяца преждевременно". По мнению аналитика, в ближайшие месяцы из-за дедоларизации экономики, связанной с укреплением рубля, денежная база будет расти постепенно, и какой-то эффект от этого расширения станет заметен только осенью.
Экономическая теория говорит о том, что расширение денежной массы в экономике способствует экономическому росту, так как деньги становятся доступнее для расширения любого бизнеса. Правда, обратная сторона увеличения денежной массы — рост цен. Другое дело, что иногда эта формула не работает, напоминает Наталия Орлова. Не исключено, что в этом году так и получится — значительная часть денег, направляемых ЦБ и бюджетов, может пойти на компенсацию убытков по банковским кредитным портфелям. "Иными словами, из-за того, чтобы предприятия не могут погашать кредиты, банки вынуждены эти кредиты списывать. Денег в экономике становится меньше, и этот недостаток компенсируется приходом средств из бюджета или из ЦБ. Поэтому проблема плохих кредитов и просроченной задолженности не позволяет кредитному маховику работать на экономический рост", — объясняет главный экономист Альфа-банка.
"Рост денежной базы не всегда приводит к росту денежной массы, поскольку есть такая вещь, как денежный мультипликатор, — соглашается Алексей Павлов из "Арбат-Капитала". — Это показатель того, во сколько превращается один реально запечатанный рубль, попадая в экономику. Сейчас ситуация такова, что кредитные рынки заморожены. Деньги плохо перетекают внутри экономики, и можно говорить о том, что мультипликатор, по-видимому, сокращается. Соответственно, чтобы рост денежной массы с последующим экономическим ростом был заметным, мы приходим к той же самой проблеме: необходимо расшивать кредитные рынки".
Для этого, отмечает эксперт, государству совместно с банками надо работать в этом направлении: снижать стоимость привлечения средств, как путем снижения ставки рефинансирования и сопутствующих ставок, так и путем создания благоприятных условий для кредитования реального сектора экономики. "Вот это и будет способствовать расшиванию кредитных рынков, — говорит аналитик. — И, наверное, сможет более эффективно трансформировать рост ликвидности в экономический рост".
Российский Центробанк сегодня объявил об очередном снижении ставки рефинансирования по своим однодневным кредитам коммерческим банкам — начиная с 14 мая, она составит 12 процентов. Кроме того, на 0,5 процентного пункта снижаются ставки по другим основным операциям регулятора. Нынешняя ставка рефинансирования, 12,5 процента, просуществовала меньше трех недель — прежняя, 13-процентная, была снижена 24 апреля. До этого она повышалась шесть раз подряд — начиная с февраля 2008 года.
