В 2001 году, когда президент США Джордж Буш принял участие в первом для себя саммите «большой восьмерки», одной из главных тем встречи стал «сильный» доллар - слишком сильный, по мнению коллег Буша. Один евро стоил тогда 80 американских центов. Спустя семь лет, на последнем для нынешнего президента США саммите G8, говорили уже о слишком «слабом» долларе - теперь, чтобы купить один евро, требуется 1,55 доллара.
Финансовые власти разных стран мира часто используют валютную политику для помощи национальной экономике. Они могут искусственно сдерживать курс своей валюты, чтобы стимулировать экспорт и поддерживать конкурентоспособность национальных компаний. Или, наоборот, поощрять завышенный еe курс, чтобы сдерживать инфляцию, вызванную, к примеру, дорожающим импортом энергоносителей.
Причины политики «занижения» могут быть разными, говорит научный сотрудник Гуверовского центра Стэнфордского университета в США профессор Михаил Бернштам. Например, Китай сегодня сдерживает рост своей валюты для продвижения своих товаров на мировой рынок. Он как любой новый производитель, который сначала продает товар дешево, чтобы его узнали и к нему привыкли, и только потом назначает рыночную цену. Когда-то такую же политику проводила Южная Корея.
Другой пример искусственного занижения курса национальной валюты – Россия, продолжает Михаил Бернштам. Более 50% доходов российского бюджета поступает от экспорта. И при более дешевом рубле их можно получить больше за каждый доллар экспортных доходов. «При этом проигрывает потребитель, так как дорожает импорт и выигрывает бюджет», - отмечает эксперт.
Но мотивы Китая или России вряд ли подойдут Соединенным Штатам. Сегодня многие страны обвиняют США в том, что они, не принимая мер для сдерживания падения доллара, перекладывают свои проблемы на других. Бернштам полагает, что США не занижают курс доллара специально, это происходит по объективным причинам. У страны - большой бюджетный дефицит. Плюс низкие процентные ставки по кредитам, установленные Федеральной резервной системой, чтобы стимулировать экономический рост. Наконец, у США огромный дефицит платежного баланса. «Но сами эти причины зависят от политики правительства. Поэтому упреки в адрес США, что они проводят экономическую политику, которая в итоге занижает их валюту, вполне оправданы», - считает Бернштам.
Дисбаланс в экономике США
До прошлого года многие считали экономику США сильной, хотя доллар уже был слабым, отмечает директор Института экономической стратегии в Вашингтоне Клайд Престовиц. Но возникшие позже проблемы, по его мнению, показали, что американская экономика не была сильной и прежде: «По-настоящему сильная экономика имеет и сильную валюту. Другое дело - порой трудно определить, сильна ли данная экономика в данный момент или нет».
Обычно если страна демонстрируют высокие темпы экономического роста и потребления, а безработица при этом низкая, экономику считают сильной. Однако такого процветания можно достичь и набрав долгов, что США и делают последние 5-10 лет, говорит Престовиц. В какой-то момент «пирамида» рушится, и все вдруг начинают осознавать, что экономика, видимо, вовсе и не была такой уж сильной.
В 2001 году, когда курс доллара к евро был на максимуме, ведущие западные страны, включая США, договорились о совместных интервенциях на валютных рынках, чтобы поддержать курс молодой тогда европейской валюты. После этого курс евро к доллару и начал свое восхождение к нынешним высотам.
Однако если сегодня осуществить подобные интервенции для поддержки доллара, они вряд ли окажутся столь же успешными, полагает научный сотрудник Института Катона в Вашингтоне, редактор журнала Regulations Питер ван Дорен. По его словам, при всех высказываниях лидеров развитых стран о готовности поддержать ту или иную валюту, реально эти страны могут сделать очень мало. Это одна из причин, почему США не поднимают вопрос о совместной поддержке доллара. «Но даже если США и сделали бы такое заявление, оно вряд ли будет иметь вес: на мировом финансовом рынке знают, что для этого у развитых стран просто недостаточно резервов», - говорит Питер ван Дорен.
Сегодня платежный дефицит США составляет 6% ВВП, то есть 800 миллиардов долларов. При этом весь остальной мир буквально наводнен долларами, поясняет Клайд Престовиц. Резервы Китая - 1,7 триллиона американских долларов, у Японии - один триллион, у Саудовской Аравии и других стран Персидского залива - почти триллион. Резерв России – 570 миллиардов долларов США. «Уже эти данные показывают, что США тратят сегодня гораздо больше, чем зарабатывают. И пока не будет ликвидирован этот дисбаланс, любые валютные интервенции для поддержания курса доллара бесполезны», - говорит Престовиц.
Курс доллара и цены на нефть
Последний по времени взлет курса доллара во второй половине 1990-х годов был в значительной мере вызван спросом инвесторов из других стран на стремительно дорожавшие тогда акции американских интернет-компаний. Чтобы их приобрести, инвесторы покупали доллары миллиардами, а это стимулировало рост курса валюты. Конечно, на фоне роста и самой американской экономики.
Почти вся нефть в мире тоже продается за доллары. Однако даже возросший ныне спрос на сырье курсу этой валюты отнюдь не помог. Даже наоборот.
Нефть продают не США, а другие страны - Саудовская Аравия, Россия, Мексика, Иран или Венесуэла, поясняет Михаил Бернштам. Доллар используется только в процессе оборота нефтяного рынка, и большого спроса на него это не создает. Покупатель нефти покупает доллары, а продавец нефти, по сути, продает доллары. «То есть речь не идет о том, что на рынке все стремятся приобрести какие-то американские активы, как это происходило в 1990-е годы», - говорит Бернштам.
В принципе никакой четкой связи между текущими ценами на нефть и «сильным» или «слабым» долларом исторически никогда и не существовало, считает Клайд Престовиц. Но сегодня нефть действительно дорожает отчасти и потому, что инвесторы опасаются дальнейшего падения доллара. «Чтобы подстраховаться на этот случай, они вкладывают свои деньги в нефть и другие сырьевые товары, что лишь стимулирует рост цен на них», - поясняет он.
Стоимость любого товара на рынке отражает способность той или иной валюты купить этот товар. И не имеет значения, в какой именно валюте оценивают нефть, добавляет Питер ван Дорен из Института Катона. Снижение курса доллара отразится на цене нефти даже в том случае, если ее начнут оценивать в евро, рублях или в какой-то другой валюте. «Ослабление доллара просто означает, что по сравнению с другими странами для США покупать ту же самую нефть становится все дороже и дороже», - говорит Питер ван Дорен.
Кроме стоимости валюты, на цену любых товаров на мировом рынке влияют и другие факторы. Даже если курсы валют относительно стабильны, может измениться соотношение спроса и предложения. И если спрос опережает предложение, цена растет. «А в тех случаях, когда спрос и предложение остаются стабильными, на цену товара может повлиять стоимость национальной валюты. Для слабой валюты цена товара повысится, для сильной, наоборот, понизится», - поясняет редактор журнала Regulations.
Американский экспорт
По сравнению с Европой или Россией объем экспорта из США незначителен. И потому слабый доллар в принципе способен помочь лишь небольшой части американской экономики. Если в Германии на экспорт приходится 47% объема ВВП, в России – 33%, то в Соединенных Штатах – лишь 13%, поясняет Михаил Бернштам.
Однако, по его словам, большее значение имеет не доля экспорта в ВВП, а то, как курс национальной валюты отражается на изменении этой доли: он может на 2-3% увеличить экспортную долю или, наоборот, сократить ее.
С одной стороны, заниженный курс валюты действительно увеличивает экспорт, но с другой - делает более дорогим весь импорт, что разгоняет инфляцию. Например, сегодня в США на фоне слабого доллара резко выросли цены на все импортные товары. В месяц их рост составляет 2%!
И хотя в целом доля импорта в американской экономике, как и экспорта, тоже невелика - 18% ВВП, именно рост цен на импортные товары очень сильно разогревает общую инфляцию в стране.
«Если страна уже давно присутствует на мировом рынке, как Соединенные Штаты, и ей не надо завоевывать место на нем, как это делает сегодня Китай, то низкий курс национальной валюты в целом – это плохо, - резюмирует Михаил Бернштам. - Любая страна выигрывает от сильной валюты, потому что выигрывает потребитель».
Дефициты и ставки
Среди главных причин нынешней слабости доллара называют и внешнеторговый дефицит Соединенных Штатов (импорт больше экспорта), и дефицит федерального бюджета, и то, что на фоне слабого доллара денег из-за рубежа приходит в США теперь меньше, чем раньше.
Торговый дефицит и дефицит бюджета связаны между собой, говорит Клайд Престовиц: «Оба они показывают, что Соединенные Штаты тратят сегодня больше, чем зарабатывают».
И внешнеторговый дефицит, и дефицит бюджета существуют в США уже не первый год. Но теперь к этим факторам слабости доллара добавляются новые. Главным из них, по мнению Михаила Бернштама, становится разница между учетными ставками центральных банков разных стран. Если для стран еврозоны она составляет сегодня 4,25%, то в США - 2,25%. При этом темпы инфляции в Соединенных Штатах – почти 4% годовых.
То есть реальные ставки (ставка минус инфляция) - отрицательные, поясняет Бернштам. Поэтому американские активы ценятся сегодня меньше, чем европейские или японские. Соответственно, крупные инвесторы уходят с американского финансового рынка, из-за чего в последнее время курс доллара и падал очень резко.
«Речь идет о сочетании трех связанных между собой факторов: дефицит платежного баланса, бюджетный дефицит и низкие процентные ставки в США - относительно ставок центральных банков других стран. В последнее время наибольшее значение, на мой взгляд, приобретает именно последний фактор», - полагает профессор Бернштам.
За последние семь лет доля американского доллара в валютных резервах стран мира сократилась с 71% до 63%. Тем не менее, доллар по-прежнему остается доминирующей валютой на мировых финансовых рынках. По оценкам Европейского центрального банка, с долларом связаны семь из каждых восьми валютных сделок, проводимых сегодня на финансовых рынках, то есть 87% от их общего количества. С евро проводится 37%, с японской иеной – 16% таких сделок.
