Серия повышений ключевой ставки Банка России и разговоры о том, что эта политика быстро не закончится, стали приносить плоды. Инвестиции в производство, как и само производство, потеряли смысл: ставки по банковским депозитам выше ожидаемой отдачи от инвестиций и средней рентабельности в большинстве отраслей российской экономики.
Как следует из последнего, опубликованного в самом конце прошлой недели, информационно-аналитического материала, посвященного развитию российского банковского сектора, российские компании копят деньги на своих банковских счетах. К началу октября их объем перевалил за 57 триллионов рублей. Казалось бы, все неплохо: у российского бизнеса и с оборотными средствами ситуация становится лучше, и на инвестиции остается.
Но это только на первый взгляд. Почти две трети из этих 57 триллионов – а именно 35,6 триллиона – составляют срочные банковские вклады. Причем доля их в общих остатках на счетах стремительно растет. Если количество денег на текущих счетах с начала года выросло на 90 миллиардов рублей, то на депозитах – почти на 3 триллиона. И процесс ускоряется. Только за сентябрь корпоративные срочные вклады прибавили в объеме 1,2 триллиона рублей.
Сентябрьский скачок совпал по времени с изменением ожиданий
И объясняется этот феномен просто. Интерес бизнеса к срочным банковским вкладам повышался по мере того, как Банк России в своих бесплодных попытках побороть инфляцию поднимал все выше ставку рефинансирования. Сентябрьский скачок совпал по времени с изменением ожиданий. Стоит напомнить, что с конца декабря 2023 года и до конца июля 2024-го ключевая ставка Банка России оставалась неизменной – 16 процентов годовых. Практически в течение всего этого периода считалось, что денежно-кредитная политика "жесткая". Иными словами, ставка достигла предельного уровня, и впереди только снижение.
Смотри также Неостановимый спрос и шоки предложения. Почему инфляцию не поборотьОднако после некоторого замедления в первой половине года инфляция снова начала разгоняться, и на июльском заседании Совет директоров ЦБ неожиданно для многих повысил ставку сразу на два процентных пункта – до 18 процентов. А по итогам следующего, сентябрьского заседания ключевая ставка выросла еще на один процентный пункт. После того же как правительство внесло в Государственную думу проект федерального бюджета, предусматривающий резкий рост военных расходов (а именно они и разгоняют инфляцию), руководство Центробанка четко дало понять: во-первых, 20 процентов могут оказаться не пределом, а во-вторых, высокие ставки – это надолго.
Проще и надежнее банально положить деньги в банк
Однако уже в августе (после июльского заседания) ключевая ставка, а вслед за ней проценты по кредитам и депозитам в банках преодолели тот рубеж, за которым ожидаемая отдача от инвестиций ниже доходности срочных вкладов. Даже тем, кому для расширения или модернизации производства не нужно брать кредит, инвестировать сейчас невыгодно. Проще и надежнее банально положить деньги в банк, а потом гарантированно, без нервов и неизбежных в бизнесе рисков, получить доходность, превышающую рентабельность в большинстве отраслей российской экономики.
Учет средней рентабельности (отношения выручки от продажи товаров или услуг к их себестоимости) по отраслям ведет Федеральная налоговая служба и ежегодно публикует эти данные. По итогам 2023 года (это последние цифры) рентабельность в обрабатывающих отраслях составляла 17,1 процента, в производстве пищевых продуктов – 12,2, в производстве одежды – 16,3, в строительстве – 10,8, в розничной торговле – 6,4 процента. Доходность выше нынешней ключевой ставки приносят считаные виды деятельности: добыча сырья (не считая газа), лекарственных препаратов, финансы и страхование.
Занимать, чтобы расплатиться по уже взятым на себя обязательствам, становится все дороже
Можно было бы ожидать, что бизнес станет брать меньше кредитов, однако и этот сегмент финансового рынка пока растет, хотя и не так бурно, как депозиты. И объясняется это просто: компании, которые начали инвестиции до середины 2024 года, вынуждены обслуживать и рефинансировать свои долги. Причем занимать, чтобы расплатиться по уже взятым на себя обязательствам, становится все дороже. Более того, многие предприниматели оказались в одной лодке с теми россиянами, которые брали ипотеку в надежде взять потом еще кредит на ремонт и покупку мебели.
Парадоксальным образом в выигрыше сейчас те, кто просто вел привычный бизнес, снимал сливки с высокого неудовлетворенного спроса, но ни о каких дополнительных вложениях даже и не помышлял. Зато те, кто рискнули в тот момент, когда ставки были на относительно низком уровне, и взялись за проекты, реализация которых требует несколько лет, вполне могут оказаться банкротами, так и не дождавшись воплощения в жизнь своих грандиозных планов.
Совсем без инвестиций российская экономика, конечно, не останется. Всегда есть государство и квазигосударственные компании. Но куда они инвестируют, особенно во время войны, гадать не нужно. И такого рода инвестиции только усугубляют перекос в сторону военного производства, одним из следствий которого и стали нынешние высокие ставки. Таким образом, экономика все больше сваливается в самоподдерживающийся негативный сценарий. И не сказать, чтобы совсем уж неожиданно.