Банк России дал сигнал о том, что высокий уровень ставок может сохраниться до конца года, а в случае необходимости ключевую ставку могут еще повысить. Правительство продлило еще на год обязательную продажу валютной выручки. Экономический блок не справляется с инфляцией и опасается новой волны девальвации, но ослабляет рубль война. А этот вопрос за пределами компетенции Центробанка и правительства.
По итогам апрельского заседания, которое состоялось в минувшую пятницу, 26 апреля, совет директоров Банка России оставил ключевую ставку на уровне 16 процентов годовых. Это было вполне ожидаемо. Главной интригой был комментарий к решению, в котором руководство ЦБ поясняет, как и при каких обстоятельствах будет действовать дальше. Вот тут и произошли подвижки. До весны этого года ставка на уровне 16 процентов годовых не просто считалась высокой. Она преподносилась и воспринималась как экстренная временная мера, необходимая, чтобы погасить разогнавшуюся летом 2023 года инфляцию и остановить девальвацию рубля.
Этот уровень считался предельным, и до последнего времени все ждали, когда ЦБ начнет отпускать вожжи. Теперь концепция изменилась. На пресс-конференции по итогам заседания глава банка России Эльвира Набиуллина не исключила, что нынешний уровень ставки сохранится до конца года, поскольку замедление инфляции идет совсем не теми темпами, которых ждал регулятор.
Более того, впервые с того момента, как ставку повысили до 16 процентов, она дала понять, что и этот высокий уровень может оказаться не пределом:
Нехватка людей в российской экономике никуда не денется
"Возможен и другой сценарий, который мы обсуждали в качестве альтернативного. В нем рост спроса на товары и услуги будет по-прежнему значительно превышать возможности расширения производства. Сигнализировать о таком перегреве будут быстрое расширение потребительской активности и кредитования, усиление жесткости рынка труда. Все это скажется на динамике инфляции и инфляционных ожиданий. В итоге, если процесс дезинфляции остановится, мы не исключаем повышения ключевой ставки. Подчеркну, что этот сценарий не является базовым".
Насколько этот сценарий, который "не является базовым", вероятен. Начнем с конца. "Усиление жесткости на рынке труда" означает, что нехватка людей в российской экономике никуда не денется. И куда бы она делась, если война продолжает перемалывать людские ресурсы, а после теракта в "Крокус Сити Холле" мигранты еще менее охотно едут в Россию. Совсем недавно МИД Таджикистана даже предупредил граждан своей страны, что в Россию без крайней нужды ехать сейчас не стоит.
Ситуацию на российском рынке труда обсуждали неоднократно. Ничего нового, что давало бы хоть какую-то надежду на улучшение, не произошло. Скорее наоборот. Наступления теперь все ждут от российской армии, а выделенный США в последний момент пакет помощи не оставляет сомнений: людей для летней кампании понадобится много и потери будут большими.
Война продолжается, пушек и снарядов надо все больше
Но вернемся к Набиуллиной. Еще одно условие для повышения ставки – рост спроса, который "будет по-прежнему значительно превышать возможности расширения производства". Источники этого разрыва между спросом и предложением те же, что и у острого дефицита рабочих рук. Это рост доли военно-промышленного комплекса генерирует спрос (зарплату на военных заводах платят регулярно), но в его удовлетворении никак не участвует, а также щедрые выплаты участникам боевых действий и семьям погибших.
Тут тоже никаких подвижек. Война продолжается, пушек и снарядов надо все больше. Плюс еще непредвиденные расходы на восстановление того, что разрушается российскими и украинскими ударами, траты на возведение оборонительных сооружений и так далее. Так что альтернативный сценарий, о котором говорит Набиуллина, выглядит наиболее вероятным.
Единственное, что может его смягчить, – рост импорта, который компенсирует разрыв между спросом и предложением. Валюту, без которой крайне затруднительно импортировать что бы то ни было, обеспечить могут только экспортеры. Но проблема в том, что и с них уже берут все, что можно взять, и даже немного больше. В октябре 2023 года Владимир Путин с подачи правительства подписал указ об обязательной продаже валютной выручки. Мера тоже преподносилась как временная и экстренная. Действовать она должна была до 30 апреля 2024 года. Вот только в нынешней ситуации отмена жесткого регулирования привела бы не к росту, а к снижению притока валютной выручки.
Правительство доступные ему меры (включая экстренные) исчерпало еще в 2023 году
Так что правительство продлило обязательную продажу, причем сразу на год. Но это максимум, что можно сделать. Даже нынешние условия заставляют некоторых экспортеров торговать себе в убыток. Они как манны небесной ждали 30 апреля, терпели убытки. А теперь выясняется, что напрасно. В сухом остатке правительство доступные ему меры (включая экстренные) исчерпало еще в 2023 году, и последним защитником покупательной способности и обменного курса российской национальной валюты остался Центральный банк с его ключевой ставкой.
Вот только новое повышение ничего не даст, скорее наоборот. Возможности расширения производства, которое способно удовлетворять спрос, только снизятся, а спрос никуда не денется. Контрактники и работники военных заводов жалованье получать продолжат. А дорогие кредиты будут бить по гражданскому производству и экспортерам. Так что эффект может получиться обратный. Но и совсем никак не реагировать на разгон цен и девальвацию ответственный за инфляцию Банк России не может. Даже если факторы, разгоняющие эту инфляцию, лежат за пределами компетенции экономического блока.
